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當前豆粕產業鏈各環節深度分析

来源: 作者: 2019-05-02 07:59:36

目前在國內豆粕產業中,已知上游有充足的大豆供應,并且已或者打算且肯定會賣出去很多大豆,中上游的油廠已或者打算且肯定會買大豆,同時在m1709上大量空單套保,并且已經或者打算并且肯定會賣出去很多豆粕基差合同,而中下游貿易商買基差和不買基差的都有,并且體系龐大,有從眾心理。下游需求終端也有從眾心理,且體系龐大,但因為過去兩年反復吃了囤貨的虧,加上現在信息傳播速度較快,在市場主流看空的背景下,如今都非常謹慎,庫存很少,那么問題來了,就風控而言,這個產業鏈風險的是哪一個群體?

从上游来说,不同于中国农民,美国农民是处于社会金字塔顶端的,且大部分有稳健的金融理论和操作方法,晓得如果期现结合锁定利润,因此大豆产量庞大并不代表他们会贱卖,而是会先锁定利润,把风险转移给下游——很大程度上是国内油厂。此前国内油厂是存在赌单的,但2014年期间经历了大规模洗船以后,过去将近3年间大量油厂倒闭,同时新的油厂也在不断建设,只是油厂倒闭的数量远大于新开的数量,但大部分油厂的经营模式已经由此前的一口价销售,转为现在的基差销售为主,同时锁定利润,把风险转移给下游的贸易商和饲料厂。据了解,过去三年间国内饲料厂不断倒闭或被兼并,贸易商也是如此,不同的是饲料厂倒闭之后新开的很少,贸易商退市之后很快又会有新的贸易商进入市场,并且良莠不齐,因此目前产业链中风险的是这些贸易商群体。

从市场供需基本面而言,过去近二十年全球大豆都是供过于求,这点是毫无疑问的,但其实不妨碍过去近2十年豆粕价格重心不断地上移,也不妨碍几乎每一年都会有的天气出现异常之后炒作大豆减产预期,以及终减产预期被证伪,这是每一年在重复的故事,今年和往年不一样的是产量预期更加庞大,同时天气到目前为止还是风调雨顺的,看空的观点几乎是明牌,而看多的观点也很鸡肋,诸如可能会有的天气炒作复苏素材,以及宏观上可能会存在的政经利多素材,在空方观点看来,多方的逻辑确实盲人骑瞎马。

但笔者并不是阴谋论者,也认同基本面看空的观点,只是对于大豆供应多价格就应该下跌这点心存疑问,尤其是现在国内杂粕产业已几乎灭亡,国产大豆十分鸡肋的情况下,再者自2014年至今豆粕产业进行了新一轮的洗牌,如今上游油厂已经有了很好的获利模式和定位以及风控策略,部分大贸易商和大饲料厂也是如此,而中小贸易商和饲料厂仍是一盘散沙,且良莠不齐,因此在目前贸易商和小养殖散户没有被大量消灭的情况下,笔者认为油厂再进行新一轮洗牌不符合食物链优胜劣汰的逻辑。

所以如果豆粕盘面现在开始拉升,下游的补库行动就会大增,油厂的胀库预期被证伪,有概率会有供应限制,这对贸易商来说是及其不利的,无论多空(多方可能会有提货困难,空方可能直接爆仓)。如果盘面横盘或者下跌,油厂会催提货,有可能会胀库,对于做多的贸易商来说很困难,做空的贸易商也很难,因为不知道何时会有反弹,而预售的远期一口价是很低调。笔者认为对于贸易商来说,上游为王,下游是候,一把赌单定全年的时期已远去,大幅降低资金使用率,做期现套保,薄利多销才是主调。

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